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券商研报不能随意臆测、信口开河

2021-08-09 18:03:04 来源:国际金融报 作者:​熊锦秋

近日,某知名券商发布研报《系列之二——储能篇:第二“增长曲线”的终局探讨》,预计2060年宁德时代储能业务营收中枢为1714亿元,维持“增持”评级。有人戏称分析师开了“天眼”。笔者认为,券商研报不能随意臆测、信口开河。

券商研报预测上市公司3至5年之后情况,或许还有点价值或可信度,但要预测40年后的业绩恐怕很难。科技创新日新月异,现在的储能技术等到了40年之后或许就会一文不值,40年内各种不确定性因素近乎无穷,到时上市公司是否存在都不一定。分析师无视各种不确定性,简单臆测未来几十年后上市公司业绩,不符合客观、审慎等原则。

2020年证监会《发布证券研究报告暂行规定》第9条规定,制作证券研究报告应当合规、客观、专业、审慎,分析结论具有合理依据。2020年中国证券业协会《发布证券研究报告执业规范》第12条规定,制作研报应当采用严谨的研究方法和分析逻辑,基于合理的数据基础和事实依据,审慎提出研究结论。可以说,扎实的调研、详实的数据、专业的态度、严密的逻辑、审慎的研究,是券商研究员拿出一份合格研报的基础条件。

当前市场爆炒新能源概念,宁德时代又是这个最大热点的龙头企业,市盈率早已过百、市值超万亿元,当前的业绩难以支撑目前股价,只能从未来业绩角度来寻求支撑。券商研报描绘未来业绩蓝图,有利于吸引资金流入。

一般券商研报对标的分为“买入”“增持”“中性”“减持”“卖出”等五个评级,现实中,有些券商研报的评级多为“买入”和“增持”,其中不乏吹捧之词,而“中性”“减持”“卖出”评级的研报比例较少。这种现象的背后,或是因为券商分析师在其中存在潜在的“利益冲突”。

券商既是证券交易经纪人,又可作为发行人的上市保荐人,还可作为上市公司并购重组的财务顾问,其在证券市场承担多面手角色。券商研究员发布乐观研报,吸引更多投资者参与投资,既可获得更多经纪收入,也有利于取悦自己的服务对象,甚至可帮助一些主力套现获利。

从此前监管部门处罚的一些券商研报案例来看,存在的主要问题包括,分析师未审慎使用信息、分析方法不严谨、引用信息不合规,偏离了作为专业机构、专业人士需秉持的专业、合规、审慎、为投资者负责的基本原则和态度。要引导券商研报提高水平,笔者建议应主要围绕以下几方面:

一是要强化内部控制。一些质量较低的研报之所以发布,与券商内控体系不健全有关。按规定,券商等应当建立研报发布审阅机制,安排专人做好研报发布前的质量控制和合规审查。券商只有细化研报质量控制的程序和岗位职责,建立清晰的质量审核清单和工作底稿,才能有效堵住研报发布的一些漏洞。

二是要强化行政监管和自律管理。证监部门对券商等发布研报行为实行监督管理,不仅对情节严重的违法违规行为要作出处罚,对情节轻微的违规行为,也可采取出具警示函、责令暂停发布研报等监管措施。中国证券业协会对券商发布研报实行自律管理,对分析师违反执业规范或行为准则等行为,可采取行业内通报批评、公开谴责、暂停执业、停止执业等纪律处分。研报雷人雷语、小错不断,也拉低了行业的公信力,同样要追责。

三是强化市场约束。券商研报主要针对机构需求而量身定做,并非大众消费品,有些投资者按照研报“评级”或“目标价”操作,损失惨重。中小投资者并非就不能用券商研报,但应有选择性使用,要有自己的独立判断,对于明显不审慎、不客观的研报应弃用,对声誉不好的券商其发布的研报要谨慎对待。让质量不高的券商研报失去市场,对推动行业健康发展同样也是一个倒逼动力。(作者系财经评论员)