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应对较为广义的市值管理作出规范

2021-09-27 17:06:52 来源: 作者:熊锦秋

近日,证监会新闻发布会明确划定上市公司市值管理的合法性边界,包括应当严守“三条红线”和“三项原则”。笔者认为,划定市值管理合法性边界,有利于引导市场主体的合法合规市值管理行为。

“三条红线”包括严禁操控上市公司信息、严禁进行内幕交易或操纵股价、严禁损害上市公司利益及中小投资者合法权益。“三项原则”较为具体:一是主体适格,必须是上市公司等适格主体,实控人和董监高等不得以自身名义实施市值管理;二是账户实名,直接交易的账户必须是上市公司等实名账户;三是披露充分,不得有抽屉协议。

应该说,证监会此次划定的市值管理范畴属于比较狭义的市值管理。理论上讲,公司市值等于净利润乘以市盈率,广义的市值管理,包括提升净利润以及市盈率两方面。要提升净利润,可通过强化精益生产、产品营销、并购重组等方式,提高上市公司经营管理质量;要提升市盈率,可通过信息披露、舆情监测、危机公关、投资者关系管理、公司回购、大股东和董监高增持等方式,提升投资者的心理认同。

此次证监会从上市公司这个维度规范市值管理,且规范的一个重点是交易账户,上市公司买入自家股票即为回购,也等于着重从公司回购的角度规范市值管理。从“账户实名”这个原则来解读,上市公司不能通过第三方账户进行隐秘市值管理,但可以光明正大直接交易自家股票(回购以及抛售回购库存股)进行市值管理。

单从上市公司回购角度,要规范市值管理也有大量工作可做。2018年《公司法》修改,其中规定了“减少公司注册资本;将股份用于员工持股计划或者股权激励;为维护公司价值及股东权益所必需(护盘回购)”等六类股票回购情形。这其中能称之为市值管理的回购,或许只有回购注销、减少公司注册资本。

比如,实践中越来越多上市公司发布回购公告,用处是拟用于股权激励,也即市价买入公司股票后将来再低价卖给激励对象,但往往同时还打着 “基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可” 的旗号,存在市值管理的意愿。股民对此类回购并不买账、甚至将其视为利空消息,股价往往不涨反跌,难言市值管理的正当手段。

又比如,上市公司护盘回购,这些回购股份允许作为库藏股,将来可再抛售给市场,显然在抛售时也可能对股价形成打压效应,且这种操作可能导致上市公司利用自身信息优势进行低吸高抛,赚投资者的钱,难言正规的市值管理手段。

笔者更愿意乐见上市公司开立股票账户,用于单纯的回购注销,这才是唯一有效、正当的回购市值管理手段,除此之外的回购,不宜纳入市值管理的范畴。

而且,仅从回购角度来规范市值管理或许还不够。大股东和董监高增持等行为,对投资者的心理影响较大,同样也是影响上市公司市值的重要方式。笔者建议,证监会在明确市值管理的“三条红线”和“三项原则”基础上,应正式出台市值管理的监管意见,其所规范的市值管理范畴,应是较为广义的市值管理,包括上市公司信息披露、舆情监测、危机公关、投资者关系管理、上市公司回购、大股东和董监高增持等方面。

值得深入研讨的是,上市公司市值管理,是否允许第三方参与?笔者认为,由于市值管理需要遵守较为繁杂的法律规则,且要适时研究当时资本市场形势,上市公司可以聘请第三方辅助实施市值管理,但不允许第三方资金参与或跟随市值管理,否则就可能让市值管理变味,所有问题都可能回到原点。(作者系财经评论员)