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连平:当下有必要再次降准

2021-10-13 22:48:14 来源: 作者:连平  王运金

植信投资首席经济学家兼研究院院长 连平

10月13日,货币当局公布了9月金融数据:新增信贷和社融分别为1.66万亿元和2.90万亿元,信贷余额、社融存量规模和m2增速分别为11.9%、10.0%和 8.3%。信贷规模增速延续前7个月放缓趋势,9月增速低于市场预期。9月新增信贷略高于8月的1.22亿,信贷余额增速较8月下降0.2个百分点;9月新增社融略低于8月的2.96万亿元,社融存量规模增速下降0.3个百分点;m2同比较8月上升0.1个百分点。

信贷增速持续下降,短期贷款持续反弹,中长期贷款增长开始企稳。前三季度信贷增加16.72万亿元,同比多增4624亿元,多增部分主要为一季度信贷增长贡献所至。分部门来看,9月居民部门短期有小幅增长,但居民部门中长期新增贷款仍然受住房信贷收紧与汽车销量供给端抑制影响增长较为有限,基本与上月持平。企业部门短期信贷由负转正,中长期信贷增长虽然较低,但较前值增加量有所上升,较8月多增了1733亿元。按照9月国务院常务会议部署,人民银行将新增3000亿元支小再贷款额度,于后4个月发放,加大对中小微企业与个体工商户的纾困帮扶力度,9月释放有限,预计四季度会有所提速。

9月新增社融与上月基本持平。从各分项来看,信贷(社融口径)新增1.78万亿元,较8月多增5061亿元,但同比下降7%;表外三项增量持续收窄;新增直接融资同比下降,其中新增企业债券1400亿元,较8月4341亿元略有回落;自8月开始政府债券融资力度加大,9月新增8109亿元,略低于8月的9738亿元。前三季度社融增量累计24.75万亿元,较去年同期减少4.87万亿,预计四季度仍难以出现大幅增长。

前三季度信贷增速持续走低,受十一长假、部分工厂限产与供电紧张问题,10月信贷增长仍可能继续下降。预计四季度政策调整后,信贷增速会恢复到12%左右;政府债券发行规模将会逐步提高,企业直接融资增速将有可能修复,社融增速将维持在10%左右。2021年四季度,抑制房价过度上涨和支持实体经济发展的基调不会改变,货币政策将继续保持稳健灵活,前瞻性和有效性会受到更多关注,直达实体经济的结构性货币政策工具很可能会继续出现,以保持流动性适度充裕。

上半年人民币存量存贷比为82%,而三季度提升至82.7%;同期人民币增量存量存贷比由91%提升至101%。7月降准后银行业存贷比运行态势依然没有明显改变。部分商业银行负债增长困难,信贷投放能力受限。为保持信贷平稳增长,支持经济稳健运行,当下仍有必要再次降准0.5个百分点。

图表 1:新增信贷数量(亿元)和信贷余额增速(%)

图表 2:新增社融数量(亿元)和社融存量增速(%)

图表 3:m0、m1和 m2增速(%)

(作者系投资首席经济学家兼研究院院长连平、植信投资研究院高级研究员王运金)