询价新规效果显著 “新股不败”神话或将破灭-w66利来

w66利来首页  ››   ›› 

询价新规效果显著 “新股不败”神话或将破灭

2021-10-25 18:47:10 来源: 作者:​曹中铭

今年9月18日,上交所发布了新修订后的《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》《上海证券交易所科创板发行与承销规则适用指引第1号——首次公开发行股票》,当天,深交所也发布了新修订的《创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》。上述规章制度主要剑指注册制下新股发行询价问题,也被市场解读为“询价新规”。

在沪深交易所未对相关询价规则进行修订前,科创板与创业板新股询价与定价由于需要遵循“高价10%剔除”以及“四值孰低”的原则,导致产生了很多问题。比如一方面,发行人、主承销商在新股询价、定价过程中没有任何的话语权与定价权,客观上已被边缘化了,这显然是值得商榷的。询价机制下,新股定价虽然是通过询价产生的,但发行人与主承销商显然也不可缺位。

另一方面,新股募资不足的现象成为常态。在科创板试点注册制的初期,由于实行市场化发行,科创板新股高发行价格、高发行市盈率、高超募的“三高”发行较为普遍。比如科创板公司中微公司的发行市盈率就高达170倍,远远高于沪深主板23倍的高压线。但此后,科创板发行市盈率逐渐走低,主要受“高价10%剔除”以及“四值孰低”原则的影响。极端情形下,个别新股的机构报价竟然出奇的一致,也被市场质疑为询价机构间存在串通报价问题。而且,还常常出现入围报价的最高价和最低价仅差几分钱的情况。这一切都导致发行价格走低,也往往导致新股募资不足。

也正是在这一背景下,与沪深主板一样,科创板与创业板新股频频上演“新股不败”的神话。在规则调整前,只有2019年12月4日上市的科创板新股建龙微纳在挂牌当天即出现“破发”,此后再无“破发”的案例。之所以如此,显然与旧版规则存在短板是分不开的。

截至目前,询价新规实施已有月余,从结果来看,效果较为显著。有券商研究数据显示,规则修订前,科创板、创业板的有效报价区间宽度中枢分别为0.4%、0.6%。而询价新规落地后,报价则较为分散,科创板、创业板的有效报价区间宽度中枢分别拓展为20.3%、16.9%。有效报价区间宽度中枢的提升,为新股更加灵活确定发行价格创造了条件。

此外,“四值孰低”原则也遭遇“突破”。如新规之下已有高铁电气、百胜智能等7只新股的发行价格超过了“四值”孰低值,超出幅度从0.07%-7.27%不等。突破“四值孰低”原则的背后,意味着发行价格的提高。

询价新规下,新股集中报价现象不再出现,发行人、主承销商也拥有了一定的话语权。更重要的是,科创板与创业板新股募资不足的现象已大为缓解。毫无疑问,这将有助于发挥科创板与创业板的融资功能,也有助于科创板与创业板对实体经济的支持。

新股发行价格的提高,将会产生两方面的结果:一是新股上市后的投资风险更大,涨幅收窄,打新收益下滑,这在多只新股中已有所表现;其二是新股频频出现“破发”现象,“新股不败”神话开始破灭。比如,10月22日为科创板新股中自科技挂牌日,但该股开盘即出现破发,且全天最高价也低于发行价。10月25日,创业板新股可孚医疗、科创板新股凯尔达开盘均出现破发。中签投资者不仅没有分食到新股红利,反而出现了亏损。

询价新规下,新股发行更趋市场化,客观上也表明,新股隐藏的风险开始暴露,也倒逼投资者在投资新股时,需要保持审慎的心态。否则就有可能亏损或套牢。(作者系财经评论员)