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新股高比例弃购频现是市场博弈的必然结果

2021-11-08 18:12:54 来源: 作者:曹中铭

继新股上市出现“破发潮”后,新股发行出现的高比例弃购现象又引发了投资者的高度关注。笔者认为,新股从“破发潮”到高比例弃购是市场博弈下的必然结果。

创业板公司强瑞技术11月3日发布的网上发行结果公告显示,其新股发行有50.91万股被弃购,占此次新股发行比例的2.76%。11月4日,创业板公司天亿马公告显示,此次新股发行有27.78万股被弃购,占发行新股比例为2.36%。这两家公司是年内弃购比例最高的新股,即使是2019年12月份首发上市的“巨无霸”邮储银行,其2%的弃购比例也没有达到两家公司的“高度”。

新股发行中出现弃购现象已成常态,但往往占比都不会超过0.5%,此次两家公司均超过2%比较罕见。但事实上,两新股出现弃购现象早已露出端倪。统计数据显示,今年以来,已挂牌上市的163家创业板公司中,网上申购有效申购户数均值为1416万户。但强瑞技术只有1245万户,天亿马为1311万户,都远远低于平均水平。申购户数的大幅减少,客观上也为此后的弃购埋下了伏笔。

事实上,新股出现弃购现象不仅出现在创业板中,沪深主板与科创板亦同样如此。比如11月1日发行的科创板新股巨一科技,其弃购比例就达到0.69%,位列今年前三。

新股高比例弃购频频出现,与近期出现的新股破发潮密切相关。自今年10月22日科创板新股中自科技开盘破发,并打破“新股不败”神话以来,科创板与创业板新股就出现了“破发潮”,且其占比高达50%。这么高比例的破发现象,不仅对于市场炒新会产生影响,对于新股发行也产生了直接影响。

新股频频出现高比例弃购或将产生一系列连锁反应。一方面,新股发行价格与发行市盈率高企显然是不可忽视的重要因素。比如天亿马发行价格高达48.66元,发行市盈率高达44.96倍。巨一科技发行价格为46元,发行市盈率高达70.87倍。在“新股不败”神话已破灭的情形下,高价高市盈率发行,容易导致投资者用“脚”投票。

在今年9月18日沪深交易所发布“询价新规”前,科创板与创业板新股发行价格偏低,多家发行人募资不足曾引发诟病。而在“询价新规”实施后,新股又常常出现高价高市盈率发行的一幕,此举又引发了市场对于“询价新规”的争议。新股询价机制如何平稳好发行人、保荐机构、中签者,以及二级市场投资者的利益关系是不容忽视的问题。

另一方面,a股市场曾出现过新股中止发行的现象,但没有发行失败的案例。今后,是否会出现因投资者弃购导致新股发行失败有必要引起重视。由于公司法对于新股发行后公众持股比例有相关要求,一旦出现投资者大规模弃购现象,是有可能导致新股发行失败的。

新股发行失败的一大原因,笔者以为将与发行价格高企有关。因此,新股出现“破发潮”,以及频频出现高比例弃购的现象,将会传导至新股定价上。毕竟,一家公司发行新股遭遇高比例弃购,不仅对于发行人有负面影响,对于保荐机构的品牌、声誉、利益等都会产生负面影响。如此,将倒逼今后新股发行时,降低发行人与保荐机构高价发行的预期,并以合理的价格发行新股。

新股破发潮以及高比例弃购现象,对于保荐机构也提出了新的要求。此前,为了实现利益最大化,为抢占更多市场资源,券商行业曾出现跑马圈地现象。而铁一般的事实则说明,今后券商做保荐项目时,将会更加注重发行人的质地与成长性,更加注重优质公司。反过来讲,今后优质公司将更受青睐,质地与成长性差的企业将会被市场抛弃,这不仅有利于拟上市企业的优胜劣汰,也将有利于提升上市公司质量。(作者系财经评论员)