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央行全面降准的四方面深层原因

2021-12-07 16:45:25 来源:国际金融报 作者:​莫开伟

12月6日下午,央行向外界官宣将于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),释放资金约1.2万亿元。这是央行今年第二次全面降准,影响深远,意味深长。

对于此次降准的原因,央行向外界的回应是,货币政策常规操作,释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(mlf),还有一部分被金融机构用于补充长期资金,更好地满足市场主体需求。同时,央行定调此次降准是坚持稳字当头,不搞大水漫灌,兼顾内外平衡,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,加强跨周期调节,统筹做好今明两年宏观政策衔接,支持中小企业、绿色发展和科技创新,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

笔者认为,央行降准有四方面深层次的原因。

第一,让货币政策更加为中央制订的宏观决策提供推力。12月3日,国务院总理李克强视频会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃时表示,中国将围绕市场主体需求制定政策,运用多种货币工具,适时降准。所以,当时民间亦有不少机构预测央行有可能在12月中旬,或最迟到明年1月中旬就会降准。现在看来,民间相关机构的预测是相当准确的。尤其,现在不少地方政府财政困难,债务负担较重,不少地方政府发行的债券已至偿还高峰,还有相关民生工程和基础设施建设也面临较大的资金压力,需要央行降准释放资金让商业银行有足够宽松的资金购买地方政府发行的债券,让地方政府能够及时融资保证政府正常运转和各类民生工程的支出。如此看来,此次降准反映了全社会,尤其是各级政府以及实体企业对央行降准的热切期盼。

第二,当前宏观经济形势不及预期,总体并不理想,需要货币政策打开僵局。就国内外金融经济形势看,今年下半年以来,国内需求有所放缓,行业复苏不平衡问题依然突出,加之海外变异毒株、供应链中断、通胀等加剧全球经济复苏不确定性增多,国内通过适度降准,为金融机构提供低成本、长期限稳定的流动性,引导金融机构合理让利实体经济,提升金融机构服务实体经济能力,也成当前金融经济工作的当务之急。同时,在全球尤其是美国货币大放水形势下,虽然我国央行一直保持克制理性的态度,保持自身货币政策的自主性和灵活性,为全球金融稳定做出了贡献,但要看到我国企业生产经营和民众生活遭受到了一定的输入型通货膨胀的冲击,最需要引起高度重视的是,我国第三季度gdp实际同比为4.9%,首次跌破5%,且刚刚国家统计局公布的数据显示,我国ppi和cpi之间的“剪刀差”仍在历史高位,较高的生产成本和较低的产品价格让中小企业的生产经营困难持续加剧。如果不降准提供较为宽松的货币政策支持,就无法对冲ppi和cpi“剪刀差”给企业造成的利润侵蚀压力,中小企业就无法获得喘息的机会。

第三,防范化解我国产业经济或金融业已出现的风险端倪,需要降准释放资金来为之解套。当前我国房地产资金普遍偏紧,截至目前,国内房地产企业有逾200家申请破产或已破产,这些房企的破产大都是融资受阻、资金断链导致的。还有不少头部房企资金也陷入了相当紧张的困局,尤其今年底和明年初有不少大型房企发行的债券即将到期,如果资金面不改善,融资状况不改观,就有可能陷入整体经营危机。还有之前资金宽裕时候一些房企盲目多元化扩张,只顾占有市场抢占地盘,目前已陷入更加困难的经营境地,如果不能及时注入资金或不能及时从银行金融机构获得贷款,陷入债务危机或滑向破产边缘的几率大大提高。

最后,当前实体企业融资环境依然不佳,需进一步解决融资难和融资贵的问题。大量中小微实体企业难以及时有效地从金融机构获得信贷支持,一是因为大量企业本身不符合信贷融资的条件,在当下银行金融机构风险偏好下降的情况下,他们大都会选择经营效益好、风险小、有资金实力的大型企业予以支持。二是当前银行机构融资也遭遇了“天花板”,随着互联网金融发展以及各种投资渠道的增多,资金脱媒现象加剧,大量资金从银行存款领域流出,银行筹资来源越来越窄,存款增长缓慢,一些中小银行机构存款甚至出现了负增长。由此,央行此时降准,不仅对于企业是一场“及时雨”,对金融业来说也是一次“雪中送炭”,有利于从根本上扩充金融机构流动资金实力,增强资金配置能力,加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度,支持实体企业获得更好的发展机会。作者系中国地方金融研究院研究员)