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万家基金刘宏达:港股或处在熊市尾声 | 对话基金经理

2021-12-24 21:57:44 来源:国际金融报 作者:夏悦超

今年年初,港股曾有一度迎来“高光”时刻,恒生指数在2月18日站上近两年多以来的高位:31183.36点。此后,港股一路下跌,年初高位买入的投资者们被套牢。

在万家基金经理刘宏达看来,港股近期的每次大跌基本上都是情绪的宣泄,这种宣泄特别有规律,持续时间并不长,但是由情绪面影响带来的港股下跌却很快。有着十多年扎根港股市场研究经验的刘宏达,经历了四轮港股熊市,他认为港股大跌之后,会有很大的向上弹性空间,“当大家都很绝望的时候,我就会变得乐观,历史的规律都是会重演的”。

近日,《国际金融报》记者来到万家基金,与刘宏达这位港股投资专家展开了深度对话,他判断,现在或是港股熊市尾声,港股是资产配置版图中不可或缺的一块,现阶段已经到了比较好的配置时机。

万家基金经理 刘宏达

港股正在迎接黎明

受政策面、情绪面以及疫情等多重因素影响,今年的港股市场表现持续低迷。

“目前的港股市场更像在经历黎明前的黑暗”,经历过四轮港股熊市的刘宏达表示,恒生指数今年以来不断创下新低,有些公司估值便宜但股价还在继续下跌,这是每轮熊市末期都会出现的特征,市场的信心几乎被“跌”光。

“每次港股大跌的最后时刻都是很绝望,这次也一样。”刘宏达认为港股的大跌与情绪的宣泄有关,虽然跌起来很快,但持续时间不会很久。按照历史经验来看,港股目前的位置已适合布局,“恒生指数从高点下跌25%以上的跌幅后,再买入港股持有一年,它的回报率会非常好”。

在刘宏达看来,每次港股熊市调整的特征十分鲜明,基本持续时间很少超过一年,本轮熊市调整从时间和空间维度上看已接近尾声。

港股的底部究竟在哪?刘宏达认为,可通过观测恒生指数走势来看港股,去年9月底至今年春节后第一天,恒生指数从23000点位置暴拉至31000点附近,尤其是在今年年初,很多狂热资金对港股一致看好,接二连三涌入港股。但十多年港股的投资经验使得刘宏达非常警惕,资金亢奋时更应该小心。

今年1月初港股的拉升与南下资金的涌入有关,“去年底港股估值就不再便宜,但依旧会有大量资金买入,大涨的原因主要是a股公司估值相对较高,港股估值相对便宜,但很多资金对港股市场并不熟悉,此时理性的投资者就应该意识到风险。”

最近恒生指数的表现基本是深跌之后略微反弹,随后又再次大跌或跌破前低,但刘宏达认为,也许这个阶段正处于底部黄金坑的位置。

对港股这轮熊市表现,刘宏达认为这是情绪面、基本面和经济面共振所致,“港股的每一轮上涨和下跌一定伴随基本面和情绪面变化,但震荡市更受情绪面主导。这次主要观察情绪的底部,我们觉得基本面明年相对来说还是乐观的。”

两类方法挑选港股公司

公开资料显示,刘宏达是上海交通大学管理学硕士,毕业后最先接触的是港股市场,拥有超过12年的港股投研经验,长期任职于香港某家金融机构,关注的行业主要有消费、科技、医药、制造业。2020年加入万家基金,现任万家瑞兴、万家沪港深蓝筹基金经理。

刘宏达形容港股是一个非常自由但又高风险的市场。港股市场交易量比较集中,前20%的头部公司的成交额可能占比达到90%以上,剩下80%的公司也存在一定投资机会,而投资者一旦选错了股票,试错成本也比较高。

与a股市场擅长“讲故事”不同,港股市场更看重业绩兑现。刘宏达表示,在港股研究公司更多的是看如何一步步用业绩证明投资价值,慢慢获取投资者的信任。但港股市场在下跌的时候很难估测底部位置,一旦公司基本面变差很难有估值的“矛”,可能估值会越跌越便宜。所以造成了公司在一个经营周期内股价波动特别大,在上升周期时股价可以很快涨10倍,但下跌的时候也能很快跌去80%。这类公司可能是一些中小型公司。

刘宏达的投资理念是“把握趋势,守正出奇”,他希望寻找超预期的基本面趋势向上的优质成长股,不断迭代成长,伴随公司一起成长变大。

在港股市场挑选上市公司时,刘宏达注重与好公司为伍,且一定是大小股东利益一致,有着靠谱管理层的公司,“港股是以机构投资者为主的市场,普遍呈现换手率低、交易量低的特征,这种市场通过短线博弈赚钱难度很大,由于流动性特别差,持股周期相对更长,研究公司的时间也要更长。”

刘宏达会注重两类港股公司的机会:一类是市值偏小的黑马公司,在市场关注度低的时候提前关注,以基本面右侧参与为主;另一类是资质比较好龙头公司,在估值比较便宜时,偏左侧布局。对于黑马公司,刘宏达强调,一定要看到未来可能出现翻几倍增长的空间才会去参与。

“风险都是涨出来的,机会都是跌出来的,只有跌得比较多,才给很多股票一个很大的向上弹性空间。”刘宏达表示。

聚焦四大景气行业

目前,刘宏达配置的港股行业主要聚焦于跌得比较多的互联网科技、消费和医药,此外他还会关注新能源汽车、光伏在内的制造业。

“互联网科技领域一定是长期发展的,只是经历了短期的行业低谷”,在刘宏达看来,互联网科技公司未来存在广阔的发展空间,互联网科技正在深刻改变人的生活方式,人与人以及人与物的关系,都被互联网重新定义。互联网带来通讯、娱乐、购物甚至供应链的效率提升,并建立起深而宽的护城河。作为经济大国,中国具备诞生巨型互联网公司的土壤。

“我不觉得港股难做”,长期的港股投研经验积累让刘宏达感受到,拉长时间看,港股和a股长期回报十分接近。

“港股市场和a股市场波动都是反映中国的宏观基本面变化,因此,两个市场的长期回报率相近。港股的特点在于波动特别大,下跌的时候可能会跌的很多,估值会一下跌的特别便宜,但换个角度看,向上的弹性空间也会更大。”刘宏达表示,一些投资者认为港股市场不容易赚钱,可能是每次刚好买在了港股的高位,当港股下跌到底部位置时却不敢重仓参与。

刘宏达表示,每个两到三年,港股市场经常出现十倍股或者二十倍股,尤其是在市场跌到熊市底部,很容易出现这些向上反弹空间巨大的公司。

最近两个月,刘宏达管理的新基金万家沪港深蓝筹成立,拟管理的新基金万家港股通精选正在发行中。据他介绍,新基金的建仓速度可能相对较快,虽然港股受到新一轮疫情影响,但是拉长时间看,很多公司回报会非常好,只不过短期在底部会比较波动。

“我感觉现在像是一个猎手到了适合狙击的地点”,刘宏达说,自己会对新产品积极建仓,虽然短期会有波动,但如果看到明年年底,很多公司拥有绝对收益的机会,有一些甚至有翻倍的空间。

随着未来或有更多中概股回归港股,刘宏达认为,短期可能市场受情绪的不确定性影响,但长期来看会有更多正面影响,当中概股回归港股进入港股通之后,增加了整个港股的优质标的选择,吸引更多资金投资港股,增加港股市场的活跃度。