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回撤达历史最大值,幻方向投资者致歉!多家百亿量化私募也发布回撤说明

2021-12-28 20:36:53 来源:中国基金报 作者:房佩燕

最近,量化集体回撤有点大。就连头部量化私募幻方量化,回撤也达到历史最大值,部分产品已将年内收益由盈转亏。刚刚,幻方发布说明并致歉。

而记者观察到,除了幻方,鸣石、因诺等多家百亿量化私募也发布回撤说明。

幻方向投资者致歉:策略同质化严重

市场风格剧烈切换时ai加大了回撤

12月28日晚间,幻方量化发布了关于近期业绩的说明。幻方表示:最近幻方业绩的回撤达到了历史最大值,对此深感愧疚。

针对近期业绩波动,幻方说明称:

一部分来源于长周期上的持股波动。就目前的情况而言,我们人工反复检视了 al的投资决策, 我们认为al选出来的股票从长期价值来说基本上是没间题的,但在买卖时点上确实没做好。市场风格剧烈切换的时候,al会倾向于冒更大的风险来博取更多收益,这进—步加大了回撤。我们正在不断调整策略,以适应新的市场环境变化,同时降低持仓集中度,减少市场波动对业绩的影晌。

另一个原因,是量化资管行业规模扩展太快,策略同质化严重,加大了整体操作的难度。对此幻方—方面着手控制总的管理规模,另一方面继续加大对策略研究的投入,务求在未来的竞争中继续取得领先。

幻方表示:今年幻方大部分投资者投资收益依然是正的,但相对指数涨幅来说,这个收益是不及格的。另外部分客户尤其是对冲客户遭受到了浮亏,我们对此非常抱歉。当下,只有全力投入工作,把业绩做好才是对客户最好的回答。我们依然相信长期的力量。

根据三方平台数据显示,截至12月24日,今年以来中证500指数涨幅超过14%,但幻方量化旗下部分中证500指数增强产品和中性策略产品今年以来收益为负,而且部分今年新成立的产品绝对回撤已经超过10%,表现最差的产品回撤超20%。

而昨晚,幻方量化高管已发朋友圈道歉,称想和投资者说,最近几个月跑得不好,十分抱歉。我们正在全力加班加点做研发,但的确需要一点时间。这种时候,投资者不难受是不可能的,所以骂我骂我们完全接受。就是千万莫动手哈,就算动手也别打脸,消消气,手下留情,等我们重振旗鼓哈。

鸣石回撤说明:

整体市场环境不利于量化策略运行

不仅幻方,实际上12月以来,大多数量化私募都出现了较大的回撤。就连今年领跑百亿量化私募的鸣石投资,不少产品也出现了一定的回撤。

对此,鸣石投资也在近期发布回撤说明,称12月以来,整体市场环境不利于量化策略运行,选股难度增加,alpha策略表现一般,量化行业普遍回撤。

其中,高频量化选股模型长期偏好的技术面因子如动量、波动率、流动性因子同时发生回撤。鸣石分析具体有以下四大原因:

1.本月市场无法形成稳定而连续的风格,各板块间轮动频繁,“一日游”行情频繁出现,使得量化投研方法难以通过历史数据捕捉市场热点,选股难度上升,中期动量因子发生回撤。

2.中证500成分股日内截面波动率偏低,振幅相对较窄,波动率因子难以创造超额收益;

3.四季度以来市场交易量相对萎缩,是的流动性因子表现不佳。

4.板块方面,前期涨幅较大的电子、基础化工等行业出现回调,导致策略在行业布局发生回撤。

不过,鸣石展望,根据往年经验,量化超额存在周期现象,一般第四季度最难创造超额,一二季度表现最优。目前鸣石在原有的模型基础上升级策略信号,来适应最近复杂多变的市场环境,未来超额有望在底部得到回升。

因诺:12月表现今年最差

原因有5个

因诺投资也发布近期情况说明,称12月,策略超额出现了今年的最差月度表现。

他们对策略进行了具体分析:

1)模型预测准确率仍然正常,但近期预测准确率有所下降。

2)多空分布极不均衡,尤其以12月为最虽然多空收益在正常区间,但多空分布在短期出现了极端不均衡的情况。公司在改进模型及评估模型时,已经不再关注空头收益,因为空头收益无法获取,没有意义。但是,对于模型有效性评估而言,这个数据是有意义的,因为单纯的多头收益有较大的偶然性,波动较大,评估周期较长,因此,多空收益对于评估模型的短期有效性仍然有意义。从最近的结果来看,公司认为是模型12月出现了偶然情况,多空收益应不会长期失衡。

3)量化共同回撤,彼此有影响9月以来的这波回撤,几乎是所有量化机构的共殇,也应造成了大量的量化产品(尤其是中性产品)赎回或清盘。

近期500期货走势异常,近月合约频繁出现正基差,应与大量中性产品清盘,必须大量买回500期货有关,这就造成在对冲端形成了比较大的短期损失。但是,基差的损失并不可怕,这意味着未来会在基差上有盈利,整月来看并没有差别。股票端,由于大量产品减仓,也对市场流动性形成冲击。由于量化已达万亿规模,且大的量化机构普遍持有流动性好的股票(因为流动性差的股票无法容纳资金),造成持仓具有一定的同质化,在出现大量减仓时也会对市场形成压力,就会造成股票端的超额回撤。

4)中国市场持续机构化,超额变低,波动变大随着中国市场机构化的持续进行,无效波动将越来越小,因此超额收益将出现不可避免的衰减。

随着超额的降低,超额的回撤及波动也会增大。这是一个不可逆转的长期趋势。应以更理性地态度看待超额水平,不能简单地以过去几年的情况来预估未来。当然,即使超额出现了衰减,无论是指增产品还是中性产品,仍然具有各自的吸引力,因为中国市场的其他资产性价比也会出现下降,量化资产仍然具有吸引力。

5)持续改进模型,静待时机应对回撤最好的方式,只有更加努力的改进模型,提升模型效果。公司近期更新了一版模型,预计可以提升超额3-5%的水平,可以在一定程度上抵抗中国市场有效性的提升。但是,新模型的收益特点与老模型仍是相似的,并不能把亏损变为盈利,只是在盈利时多赚一些,亏损时少亏一些。模型的效果,仍然需要静待有利时机的到来。量化模型的效果,仍然需要较长时间才能有所体现。我司仍在持续不断的优化策略和模型,力争保持市场有竞争力的水平。