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【网站 研究院】2021年中国金融创新版图

2021-12-30 17:59:51 来源: 作者:

张 锐

从创新宏观制度到健全底层构架,从温暖商业环境到活跃资本细胞,从呵护市场主体到织密监管网络,从拓展融资平台到畅通投资渠道,从对内深化改革到对外扩大开放,2021年的中国金融市场呈现出百舸争流、千帆进发的昂扬气势,激荡出固本强基、革故鼎新的澎湃热潮,舞动出激浊扬清、风动四方的健美身姿。


货币政策“以我为主”

不同于新冠疫情期间主要发达经济体采取量化宽松的货币政策,过去一年,中国依旧坚持稳健的货币政策导向,并完全走出了一条“以我为主”的独立路线。一方面,遵循跨周期调节的基本思路,央行年内先后两次降低存款准备金率共一个百分点,总共释放2.2万亿元的长期资金,及时和充分满足了市场对流动性的需求。另一方面,本着灵活精准、合理适度的基本原则,央行综合运用降准、再贷款、再贴现、中期借贷便利(mlf)、公开市场操作等多种货币政策工具投放流动性,提高货币政策操作的前瞻性与有效性。

结构性工具频频登台亮相应当是2021年货币政策的最大亮点。继开发出支小再贷款和加大对中小微企业纾困帮扶力度的两项直达实体经济货币政策工具之后,央行又创设了携带“先贷后借”直达机制的碳减排支持工具,对金融机构向碳减排重点领域相关企业发放的符合条件的碳减排贷款,以1.75%的利率和按贷款本金的60%提供资金后援支持。另外,在有针对性地下调支农、支小再贷款利率以及为煤炭清洁高效利用提供专项再贷款的同时,央行保持了全年国内贷款市场报价利率(lpr)全年基本“按兵不动”的操作,年内仅一次针对1年期lpr降低了0.05个百分点,在带动实际贷款利率稳中有降的基础上也有效降低了金融机构的负债成本与实体经济的融资成本。


“北交所”横空出世

今年,从宣布建立北京证券交易所到正式开市,中间仅用了74天的时间,跑出了资本市场建设与发展的“中国速度”。统计资料显示,建立在原有新三板基础上的北交所至年底共有82家公司上市,其中71只股票从新三板的精选层平移过来,其余11只股票为北交所新股,82家公司总市值2611.94亿元。另外,北交所自然人投资参与门槛50万元,相比新三板的精选层100万元投资门槛大幅降低,同时,机构投资者不设置资金门槛,总共合标投资者达400万户。

北交所无疑是我国多层次资本市场的重要组成部分,为国内投资者优化投资配置提供了新的空间。更重要的是,北交所的定位突出“更早、更小、更新”,体现错位发展、特色发展,服务对象为中小企业,尤其是“专精特新”的小巨人企业,其力量的伸展最终将推动微观领域的集群创新和实体经济的高质量发展。


碳市场瓜熟蒂落

经过在北京、天津、上海、重庆、湖北、广东和深圳等七个省份开展为期10年的碳排放权交易试点,全国碳排放权交易于2021年7月16日在上海环境能源交易所正式启动,首批参与全国碳交易的发电行业重点排放单位2162家,碳交易总量达45亿吨,中国由此成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。统计资料显示,至12月31日第一个履约周期结束,全国碳市场累计成交额超70亿元。

碳市场是碳控排与减排的最重要力量,通过碳市场,那些自我控排与减排做得好的企业可以将多出来的碳配额指标拿出来进行卖出交易,并从中获得收益进而抵消前期为减排投入的成本,同时那些碳排放超标的企业也可从市场中买进碳配额,为此承担更大的负外部性成本。因此,碳市场不仅有利于二氧化碳作为一种资源实现高效流动与优化配置,更倒逼企业更好地进行自我减排,比如增加内部碳减排的设施投资等,从而助力碳达峰与碳中和目标的实现。


公募reits闪亮登场

作为一种全新的投融资工具,公募reits(基础设施证券投资基金)在2021年的精彩亮相乃国内资本市场在产品层面的重大创新成果,其中首批9只公募reits不仅当天全部售罄,每只都还实现超募,募集资金总额超过340亿元,同时截至年底,共有11只公募reits获批上市交易。

公募reits的推出一方面可以对基础设施建设尤其是包括5g、人工智能、工业互联网、物联网等在内的新基建输送有效资金,并在带动基础设施投资层级优化的同时牵引经济结构的转换升级,并且借助reits既可以为基础设施资产进行定价,也能为海量存量资产提供交易市场,从而提升存量资产的流动性与盘活存量资产。另外,reits作为直接融资工具,既可以提供退出渠道,降低宏观杠杆率与企业负债水平,也能使融资风险在多元主体和整个经济体系分散。不仅如此,公募reits底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目,并具有分红比例高的明显特征,因此也是境内民众一个较为理想的投资品种。


数字人民币驶入快道

历经一年多的试点,数字人民币进入2021年全面提速。一方面,试点单元从之前的相对独立的“单地模式”升级为多地联动的“区域网模式”,其中京津冀、长三角、粤港澳大湾区及成渝经济区成为了数字人民试点的集群空间。另一方面,试点场景丰富多彩,涵盖批发零售、餐饮文旅、教育医疗、公共交通、政务缴费、税收征缴和补贴发放等众多线上与线下领域。央行的统计资料显示,至年底数字人民币已开立个人钱包1.4亿个,企业钱包1000万个,累计交易1.5亿笔,交易额接近620亿元。特别值得关注的是,央行还与环球银行金融电信协会(swift)联手在北京成立了金融网关信息服务有限公司,为数字人民币的未来国际化蓄势备力。

数字人民币作为支付领域的一种公共产品,不仅可以提高资金的流动效率,交易时还不产生任何费用,以此可以降低公众与企业的持有与使用成本,同时数字人民币还能不受网络中断的影响随时随地快捷支付,由此极大提升公众支付过程的流畅与便捷体验度,进而最大程度低推动普惠金融的落地。


新股破发不断

a股历史具有“打新不败”的定律,意思是只要投资者在ipo中成功中签,就可以稳赚不赔,甚至获利丰厚,但这种众口铄金式的神话在2021年被彻底改写。统计数据显示,过去一年,a股有华兰股份等14只新股在开盘当日破发,打新者中,一签少则亏损几千元,多则超过上万元,由此也引发了投资者对中签新股的弃购以及打新人数的急剧下降。

在资本市场较为成熟的国家与地区,新股破发其实是一种常态,而a股在时隔两年后再现破发,自然也是市场机制作用的结果。一方面,ipo询价新规发布后,创业板、科创板的有效报价区间宽度中枢提高,导致新股市盈率上升,同时,注册制改革取消了平均市盈率发行价这个红线,也导致部分新股发行市盈率偏高,而破发只不过是通过激烈的买卖双方博弈让股价回到了均衡位置,而且新股破发的存在也倒逼报价者与投资人更加理性,既有利于ipo定价由话语权博弈转变为对新股真实价值的判断,也能一定程度上遏止炒新等不合理动机与行为。


第三方支付“拆围墙”

在国内第三方支付市场,淘宝支付宝、腾讯微信支付以及银联云闪付三大头部机构把持着超过95%的份额,而且三大支付运营商彼此各成体系,互相排斥,比如淘宝的利来娱乐的支付方式除了银行卡外,只有支付宝、余额宝、花呗等阿里体系内的利来娱乐的支付方式,实际形成了对支付场景与路径的垄断。因此,响应破除垄断与互联互通的政策导向,过去一年,三大头部支付商纷纷展开了“拆围墙”的行动。

“拆围墙”的重要成果之一是支付宝向银联云闪付开放了线上场景,目前淘宝85%商铺已经支持消费者通过云闪付付款,同时支付宝与银联云闪付在线下的多个城市实现收款码扫码互认,计划2022年3月份覆盖全国所有城市。另外,腾讯微信支付也与银联云闪付积极合作,银联旗下的建行、中行、交行、平安、中信等多家银行获得了扫描微信收款码的支付功能。支付场景对外部的开放既有利于促进支付市场的竞争与活跃,更便于用户选择权获得真实保障。


构建养老保险“第三支柱”

针对国内人口老龄化压力愈来愈大且基本养老保险替代率(退休后领取的养老金与退休前实际收入之比)难以大幅提高的事实,同时为了提高养老保障的市场化水平,2021年官方加快了作为养老保险“第三支柱”即商业养老保险建设的步伐,重大改革方案相继出台面世。

首先是银保监会发布了《关于开展专属商业养老保险试点的通知》,宣布自当年6月1日起,由保险公司、中国人民财产保险公司以及太平洋人寿保险公司等六家人身险公司在浙江省(含宁波市)和重庆市开展专属商业养老保险试点,试点期限暂定一年;其次是银保监会批准中国保险行业协会设立国民养老保险股份有限公司,该公司由17家企业共同出资筹建,为国内最大的专业性养老保险公司;另外,年底召开的中央全面深化改革委员会第二十三次会议审议通过了《关于推动个人养老金发展的意见》,象征着“个人养老金”的新时代即将启开大幕。


“资管新规”结束过渡期

简称为“资管新规”的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》在2021年12月31日走完了过渡期而正式落地实施。按照初始安排,“资管新规”原本在2020年底结束,但由于不期而至的新冠肺炎在资产端与资金端给资管业务形成双向冲击,同时因“资管新规”所涉及的转型升级产品存量太大,实际过程中资管机构转型压力太大,故此将过渡期延长至2021年底。

共计三十一条的“资管新规”在过渡期内并没有放宽任何监管标准,资管业务的改革方向也没有丝毫改变,相反在正本清源、转型发展、重塑生态等创新力量的驱动下,资管机构各类产品的合规程度不断提高,包括大量的刚性兑付以及兜底性产品被快速压缩,净值化产品放量增长,同时资管市场风险因子也悉数出清,各种资管计划产品的投资杠杆率明显下降。更重要的是,“资管新规”将对未来资管市场将产生更大重塑与再造能量,包括表外业务粗暴式外延扩张将成历史,投资者只赚不亏的理财时代将一去不复回。


监管连出重拳

国开行海南省分行领到了4266万元这一国内单一银行的最大罚单,四川信托有限公司吃进了3490万元这一国内信托业史的最高数额罚金,证监会年内开出的10张针对操纵证券市场行为的罚单有4张罚没金额超过1亿元……2021年监管层针对各种违规行为展开的惩处与纠错可谓风雷滚滚,而在所有的案例中,康美药业赔偿案无疑最具标志性意义。

因连续3年财务造假,且涉案金额巨大,持续时间长,性质特别严重,社会影响恶劣,广州市中级人民法院对康美药业作出一审判决,责令其赔偿证券投资者损失24.59亿元,包括公司原董事长、总经理及5名直接责任人员以及5位时任独立董事等都须承担全部连带赔偿责任。康美药业证券纠纷案是我国首例证券集体诉讼案,也是新《证券法》引入的中国版集体诉讼机制——特别代表人诉讼机制首次落地发出的巨大响声,不仅释放出了从严从重打击、遏制欺诈发行、财务造假等资本市场违法犯罪行为的信号,也树立起了维护证券市场投资者合法权益的里程碑,在中国资本市场史上具有标志性与开创性意义。


陆港互联互通叠创新品

基于互联互通机制,在“北向通”已经运行近四年的基础上,2021年9月末正式开通了债券市场“南向通”。“南向通”的投资者范围圈定为经中国人民银行认可的部分境内公开市场业务一级交易商以及合格境内机构投资者(qdii)和人民币合格境内机构投资者(rqdii),在丰富境内资金“走出去”渠道的同时,“南向通”也有利于美元流动性的疏导,同时有助于提高境外机构对于国内人民币债券资产的认可度。

距离“南向通”落地不到一个月,“跨境理财通”在粤港澳大湾区启动实施,这是首个专为个人投资者而创设的互联互通机制,也是继“沪港通”、“深港通”、“债券通”和基金互认安排后又一个香港与内地市场互联互通的重大举措,有利于促进大湾区内地(广东省九市)及港澳居民的个人跨境投资便利化,同时对于人民币国际化更具有战略性意义。另外,在互联互通政策导向下,香港交易所推出了首只a股期货产品,为首个离岸交易的a股投资组合风险工具。


债市开放“踩油门”

首家外商独资货币经纪公司面世,首家外商独资保险资产管理公司获批设立,首家外资全资控股公募产品全新登场,首家外资控股第三方支付机构正式亮相,外资持有中资保险公司股比不再设置上限……2021年中国金融市场打开了更大的开放窗口,相比较而言,债券市场的双向开放成果特别值得可圈可点。

除了财政部在香港顺利发行了40亿欧元主权债券并获得到了4.3倍的超额认购成绩外,深圳市人民政府还在香港发行了总额为50亿元人民币的绿色债券,且为在香港发行的首笔离岸人民币地方政府债券。与此同时,广东省人民政府在澳门成功发行总额为22亿元的3年期离岸人民币地方政府债券,为广东省在境外发行的首支人民币地方政府债券,同时也是澳门本地发行的首支内地地方政府债券。值得注意的是,鉴于中国国债收益的稳定性与较高投资价值,富时罗素世界政府债券指数也正式纳入中国国债,此举将使中国国债占富时世界国债指数的权重提升至5.25%,吸引境外增持资金约1600亿美元。

(作者系中国市场学会理事、经济学教授)