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【网站 研究院】2022年全球金融市场主线观测

2021-12-31 20:19:34 来源: 作者:

张 锐

世界经济经过两年复苏之后已经完全脱离阶段性底部,虽然接下来的某些时段可能还有波折,但总体复苏性增长趋势不会轻易改变。对此,国际货币基金组织(imf)在最新一期的《世界经济展望报告》中预测,2022年全球经济将增长4.9%,而且imf强调,2022年将成为上世纪70年代初以来全球经济连续增长最强劲的一年。

但分析imf的预判数值发现,2022年全球经济增长幅度要显著低于2021年经济增长程度(预测值为5.9%),而且与前一期的预测值相比,imf最新预测值实际进行了小幅下调。另外,虽然明年经济持续复苏,但并未恢复至疫前正常水平。这种多维与客观的评价说明,世界经济在新的一年中仍会遭遇更多扰动。

新冠肺炎疫情依旧是挡在全球经济复苏道路上的最大拦路虎,且疫苗的进展性成果永远会落后于病毒的变异速度,如果出现新的病毒变异,最终变异的数量、病毒的毒性以及传染的能力等,都直接决定着疫情的轻重程度,从而给经济产生不同程度的侵扰。但值得庆幸的是,各国抗疫、防疫经验在不断增强,疫苗接种人群日益扩围,新冠疫情带给人类生产与生活的负面牵绊与冲击也必然呈现出边际减弱态势。

如同新冠肺炎还会以各种变种继续寻找着自己的存在外,已经持续了一年的通货膨胀至2022年也不会销声匿迹,不过,按照彭博社日前做的一次全球性调查表明,受访的大多数经济学家认为2022年通胀会出现下降,全球消费者价格至年底将降至2.6%。虽然如此抽样民调结果的靠谱成分存疑,但可以肯定是,未来一年全球货币政策的收敛多少会对物价起到抑制作用,从而让通胀维持在一个温和的水平。

货币政策的收缩已成来年基调,但一些国家减少购债还只是数量工具的应用,同时美联储是否会启动价格工具虽然很难判断,但有一点可以肯定,缩债没有完成之前,美联储绝对不可能贸然动用利率手段,加息于是至少推到了2022年第二季度,并且美联储还要视通胀行事,如果当时通胀压力未减,加息将随时启动,但若物价出现回落或者涨幅不大,美联储势必会选择静观其变。因此,悲观地预测,鉴于通胀未来一年前高后低的格局,美联储年度加息次数也不会太多,而且考虑到金融危机之后政策收紧过程曾产生的不小机会成本,美联储在每次加息之前都会选择与市场保持及时的沟通。

财政政策可以说是来年货币政策能量边际减弱后的最好替代动能,这里不仅包括拜登政府的基建计划将实质性启动,美国还挑头发起了一个名为“重建更美好世界”的全球基建计划,要在全球各地投资搞出10个大型基础设施项目,参加者自然少不了作为“富人俱乐部”的g7成员,而且欧盟、英国等已经拿出了雄心勃勃的投资计划。另外,作为新兴市场最大经济体,中国政府已承诺将提前开展一些基建投资项目,2022年极有可能成为中国的“基建大年”。只要全球经济主力阵容投资加码增速,世界经济就不会失去引体向上的基本动能。

最后要强调的是,全球产业链与供应链正常化希望也越来越清晰。除了各国本土产业链积极寻求打通关节的配方外,像芯片等全球性短缺中间品也度过了最紧张的时期,彭博的最新预测最迟至2022年下半年有望恢复供应稳定状态。另外,海运行业的复苏成长周期一般为2-3年,2022年全球海运可能还将受到集装箱、船舶及港口操作能力吃紧等因素的制约,但可以看到的是,代表全球海运价格水平的波罗的海指数已经从2021年10月份开始连续下降,尽管中间受到了奥密克戎新病毒的刺激而试图重新拐头向上,但最终还是回到了低调平稳的轨道,反映全球供应链最糟糕的阶段已然过去。

全球经济变化的基本面以及所有关联与影响因素都会在金融市场得到不同程度的映射与反应,尤其是货币政策势必对股市、债市以及汇市等主要资本市场形成直接的影响,因此,基于以上对经济基本面的宏观判断,我们可以对主要金融指标做初步观测与预判。

汇率市场方面,美国经济的持续复苏以及美联储升息预期的存在甚至强化,两大关键力量对美元构成了较强的支撑,2022年全年美元因此还会继续上行并可能突破前一年的最高点,但从货币竞争力的角度观察,组成美元指数的货币权重平均值中,欧元占比近58%、日元占比约14%、英镑占比近12%,而对应的欧元区、日本和英国三大经济体进入2022年同样经济存在不小的复苏强度,由此决定区域内货币也有升值的可能,进而对美元的升值构成下拉力,也由此拖曳了美元的上行空间。但因新兴市场存在通胀、债务违约风险等压力,本地货币在强势美元面前会表现得相对疲弱。

债券市场方面 ,美元利率的提升会带动美债收益率的同步上升,同时主要发达经济体又不约而同地缩减或停止购债。据摩根大通预计,全球范围内央行也将在2022年减少约三万亿美元的债券购买,多方面力量将会推动债券收益率不断走高,按照imf的预测,到2022年底,美国、德国和英国的十年期国债收益率将分别上升75、45和55个基点,尤其是鉴于海外对美国国债的长期需求,路透社预计,2022年底美国十年期国债收益率将突破2.0%,与此相对应的是,发达经济体的债券二级市场将进入一段时间不短的调整期。至于新兴市场国家方面,国债收益率与债券价格也将走出如同发达国家近似的运动曲线,只不过二级市场的表现可能要强于后者。

股票市场方面,美联储货币政策紧缩理论上对美股构成利空,但美国经济强于其他发达经济体的复苏节奏又会对股市形成较强托举,尤其是在宏观经济基本面的影响下,微观层面企业的盈利状况相应会得到改善,这更有利于推进与强化华尔街上市公司回购与增持股票的传统偏好,从而对股价产生正面影响,同时推动美股上扬的科技股还将继续发力,因此未来一年美股还有继续上升并再创新高的可能。同样,欧洲、日本等股票市场也存在上行空间,而且由于欧洲央行的紧缩力度可能会小于美联储,日本更是不会轻易加息,最终对股市的负面影响就弱得多,因此不排除欧股与日本股市会走出强于美股的新一轮行情。

大宗商品方面,尽管新冠肺炎的延续会构成对国际旅行限制,航空燃油的需求增长空间很难打开,因此拖累油价上行的脚步,但经济复苏形成的生产性扩张需求又对原油构成实质性利好,而且2020年边境重新开放的国家会越来越多,被压抑太久的旅行需求很可能被重点激活,生产与消费两大动能支持布伦特原油价格突破前一年86.10美元/桶的最高点。但是,打压通货膨胀的货币政策作用仍在,全球减少石化能源需求的长期战略安排没有减弱,由此都会不同程度地削弱原油价格的上涨预期,油价在2022年将很难突破三位数。另外,虽然欧洲市场天然气价格还会上涨,但美国、中国、俄罗斯等国的气价同时波澜不惊,全球天然气价格在下一年度总体不会出现太大震动。

风险资产方面,除了美联储加息让资金更多地涌向美元而离开黄金从而对黄金价格构成打压外,全球范围内其实还有地缘政治、极端气候等因素对黄金脉冲形成极大的推动,但由于这些因素很难预测,黄金所能接受到的助涨之力也具有非常大的不确定性,倒是美联储收紧货币政策具有较为清晰的确定性,因此全年黄金价格应当是在利空氛围的笼罩下忐忑穿行,突破2021年的年度高点较为吃力。而在黄金的影响下,供给过剩本已持续了六年时间的白银价格就更难有出人意料的表现。

(作者系中国市场学会理事、经济学教授)